低油价引起的十大世界难题

美纽约原油近６个月日K图（截至2014年1月９日）

  本周最大的热点无疑为油价跌破50美元，油价的底在何处？低油价会带来哪些世界难题？我们一一解读。  

  油价的底在何处？

  您以为目前的原油价格已经很低了吗？1986年以来曾出现过六次油价暴跌，且远大于目前的跌幅。据国际能源署（EIA）数据显示，2008年持续121个交易日的大跌跌幅高达79.2%，历史上这六次暴跌平均跌幅为59%。而这半年暴跌幅度约为57%。 所以目前油价的底在何处？会跌至之前曾经的低位30美元或20美元吗？连华尔街的分析师都已经放弃预测了，目前油价已进入加速下跌通道，非理性因素越来越多。

  可以说目前低油价已成常态，起码在今年前两个季度是这样。那么我们是不是就应该为降低了自己汽油的消费开支、减少了飞机的燃油附加税等等而拍手称快呢？当然不是，低油价将会带来十大世界难题，而这些也会与我们息息相关！

  问题1、如果油价太低，石油就会被留在地下

  世界迫切需要石油，用于多种用途：如用作汽车燃料、种地、运转以柴油为动力的灌溉泵，以及生产多种产品的原料，包括药品和织物。

  如果油价太低，石油就会被留在地下。低油价可能会导致石油产量迅速下降。油价较高会鼓励石油生产以及更多替代品的出现；而低廉的价格则会导致一系列的负面作用（通缩引发的债务违约、失业、石油出口国的崩溃、出口所需的信用证损失、银行倒闭），间接导致石油产量更快下降。

  有时市场表达的观点是，一旦人们开采了50%的石油，由于地质原因，能够开采的量就会逐渐下降。如果油价维持在高位，随着石油开采的量达到极限，这种观点才是正确的。如果市场的问题是低油价或其他问题导致的债务问题，那么产量的下降很可能会更为迅速。随着油价处于低位，即使我们今天认为已探明的石油储量也可能会被留在地下。

  问题2、低油价影响页岩油开采和海上钻井

  虽然已经有很多声音表示，美国页岩油的钻探即使在油价处于低位的情况下也能盈利，但是事实胜于雄辩。（问题可能在于现金流，而不是盈利能力，但是任何一个问题都会使页岩油的钻探停滞。）路透社指出，11月，新的石油和天然气钻井许可证发放数量下降了40%。

  海上钻井也受到了影响。拥有最大的深水钻井平台的美国钻井承包商Transocean最近，由于“钻机过剩”减值27.6亿美元。

  问题3、对美国就业产生重大不利影响

  从上图可以看到有页岩油钻探的各州在就业方面的情况要好得多。自2007年12月以来，存在页岩油钻探的各州创造了136万个就业岗位，而没有页岩油钻探的各州却失去了42.4万个就业岗位。就业增长包括所有形式的岗位，包括只和石油和天然气生产存在间接关系的就业岗位，如为了向增长的人口提供服务，因而建设一家新超市，由此产生的就业岗位。

  可能有人会注意到，即使“不存在页岩”的各州也在一定程度上从页岩油钻探中受益。一些人为和页岩油钻探有关的工作提供支持，如挖据用于砂压裂法中使用的砂、为新的工程师提供教育的大学课程，钻井设备零部件的制造，都发生在那些没有页岩储备的州。此外，所有的州都由于石油进口需求降低而受益。

  问题4、或引发广泛的债务违约

  随着油价处于低位，页岩钻井公司要想偿还贷款就变得更加困难。他们的现金流变得低了，而且要低得多，但很可能新贷款的利率却要高得多。页岩钻井公司的巨额债务突然就变得有风险了。目前，能源债务占美国垃圾债券市场16%的份额，因此面临风险的金额非常巨大。

  油价下降也对国际债务造成了影响。最近，委内瑞拉债券对美元的价值下跌了51美分。俄罗斯石油公司Rosneft据报道也遇到了贷款困难。违约可以在很多方面对银行造成不利的影响，包括直接被银行发放的贷款违约影响银行持有的和其他贷款有关的证券违约，间接对银行造成影响利率或汇率水平急剧变化，使衍生违约变得更加容易被迅速卖出或买入和ETF有关的证券所引发的流动性问题所影响。

  2008年发生众多银行救助事件之后，出现了一些讨论的声音，表示应该改变银行系统，使之不再需要救助“大到不能倒”的银行。已经讨论过的一个建议是，要让银行存款人和养老基金承担部分损失。据报道，这种做法已经在2014年11月16日的周末会议上被20国集团批准。如果这是真的，我们的银行账户和养老金计划可能已经在承担风险了。

  如果债务违约普遍出现，另一个与银行有关的问题就是，对于那些信用等级不良的企业，垃圾债券和信用证可能会变得非常昂贵。供应链通常包括一些信用评级不良的企业。因此，即使信用评级良好的企业，也可能会发现其供应链被已经负担不起高价信用的公司弄断了。这是2008年信贷危机的问题之一。

  问题5、石油出口国崩溃，并且几乎损失其出口的所有石油。

  如果油价长期处于低位，许多石油输出国就面临崩溃的风险。委内瑞拉很明显面临很大风险，因为该国存在严重的债务问题。俄罗斯也有崩溃的可能，虽然可能不是在近期。另据Oxford Economics预计和油价在每桶84美元时的GDP增长相比，若油价跌至每桶40美元，沙特和俄罗斯的GDP增长都会下降超过3.5个百分点。如下图：

  除了崩溃，随着石油出口国认为有必要削减食物和石油补贴，中东地区出现动荡的可能性也有所提高。不同团体之间也更有可能爆发战争，其中包括新的群体，如伊斯兰国（ISIL）。大家日子都好过的时候，就没有理由要打，但是当和石油相关的资金枯竭，邻国之间爆发的争端也多了，就像补贴较低的国家之间一样。

  问题6、航空公司会增加班次不是降低票价

  石油价格上涨时，企业很快就会提高燃油附加费。但是，油价下降时，他们提供燃料回扣的速度就慢得多了。

  面对较低的油价，航空公司似乎更热衷于增加班次，而不是降低票价，也许是因为已经有了额外的飞机。他们的目的是通过提高机票销量增加利润，而不是让消费者获得低油价带来的好处。

  问题7、海外原油和液化天然气销售遇冷

  曾有过大量的宣传，表明美国石油和天然气生产商希望在国外出售原油和液化天然气，以便能够利用美国以外的市场石油和天然气较高的价格获利。随着石油价格大跌，这些希望很可能会落空。市场已经看见，亚洲国家已经停止购买美国的原油。他们的理论是，“石油供应严重供大于求，中东原油现在正在打折销售，从美国购买原油已经不再经济了。”

  如果油价下跌，LNG价格也会下降。（有些LNG的价格与油价挂钩，但即使是那些没有直接联系的品种，也可能会受到能源产品需求降低的影响。）由于价格较低，出口LNG的激励因素就少了。对于那些考虑开展基础设施（如运输LNG的船舶）投资的投资者，即使LNG的价格波动也成了一个问题。

  问题8、可再生能源将受冲击

  许多人认为，可再生能源最终将替代化石燃料。对于持这种看法的那些人，低油价是一个问题，因为油价低就会对向可再生能源的过渡造成阻碍。

  尽管有各种关于可再生能源的声明，但他们没有真正取代石油。生物燃料离我们最近，但它们仅仅是石油的增量剂。我们将玉米制成的乙醇添加到汽油中，增加汽油的量。但是，还是需要石油来使农场设备运转起来才能种植玉米，将玉米运到乙醇加工厂也许要石油。如果没有石油，生物燃料生产系统就会遭遇急刹车。

  问题9、欧日等国通缩风险隐现

  如果石油价格上涨，食品价格也会上涨，大部分商品的价格也会提高。因此上涨导致通胀。反之亦然。油价下跌往往会导致种植粮食和生产大多数商品的成本降低。最终的结果可能是通缩。并非所有国家都会受到同样的影响；一些国家受影响的程度要超过其他国家。最新数据显示，欧元区整体通胀率已骤降至0.3%，德国通胀率仅为0.1%，均远低于欧央行制定的接近2%的目标；日本通胀率也下跌至0.7%的一年多低位，美元相对于许多其他货币的价值一直在迅速上升。对于那些大量债务都是以美元计价，但近期其本币相对于美元的价值有所下跌的国家，债务偿还尤其可能成为问题。

  2014年6月以来，美元指数大涨（图3），这与油价的下跌一致。币值较低的国家，包括日本、欧洲、巴西、阿根廷和南非，发现进口各类商品都很贵，包括用石油制成的产品。这也是导致石油产品需求降低的部分原因。

  中国的人民币与美元的联系相对紧密。其他货币相对于美元的崩溃，使得中国的出口显得更加昂贵，这也是为什么中国经济近来一直表现较差的部分原因。中国现在正试图降低其汇率水平。

  问题10、石油价格的下跌似乎反映了一个根本的问题：世界已经达到债务扩张的极限。

  一个政府、企业或个人能够借债的金额有个自然的极限。在某些时候，利息如此之高，要支付其他必须的费用就很难了。解决这个问题最明显的办法是，通过量化宽松政策（QE）和其他方法，将利率降至几乎为零。

  QE不是长久之计，因为它很容易引发资产价格泡沫，如股市泡沫。它也可能会鼓励投资者对成功几率存疑的企业进行投资。可以说，页岩油和天然气投资都在此列。

  （注：石油价格是指据EIA数据的月平均布伦特原油现货价格）

  2008年石油价格锐减和信贷有关，直到美国在2008年11月末开始QE，这个问题才得以解决。2008年12月，油价上升。美国已经开展了三次QE，最后一次，即QE3，最终在2014年10月结束。由于QE似乎是终止2008年油价下跌解决方案的一部分，如果本轮QE的停止导致了此次油价下跌，也不那么令人吃惊。

  QE使金融机构得以掩饰生产商品的成本以及客户真正能负担的价格之间的差距的扩大。因此，QE使得大宗商品价格升至客户负担不起的程度，除非客户缺乏收入被债务的持续增长所伪装。

  如果，这一切真的都发生了，后果将会怎么，真的难以想象。